🚴🏿 🎞️ 🥑 雪地车，啤酒和天气衍生物 🏀 🔁 👍🏿

_{亨德里克·阿维坎普（Hendrick Averkamp）。冰上的一幕。好。 1615–1630年，泰勒博物馆，哈勒姆。}

我们以飞机着称的加拿大庞巴迪公司（Bombardier）还生产除雪车。实际上，当约瑟夫·阿曼·庞巴迪（Joseph-Arman Bombardier）在上世纪30年代开发出第一批生产模型时，一切都始于雪地车。

在1990年代后期，北美的雪地摩托销售停滞不前，并顽固地拒绝增长。营销人员原则上发现了一件显而易见的事情。潜在客户拒绝购买，是因为他们担心冬天没有雪，所以冬天很暖和。很少有人愿意花大价钱买一个玩具，然后在大自然的怜悯下，它会在车库里站起来第一个季节。

似乎无能为力。天气是完全不可预测的，它既不会受到庞巴迪本身的影响，也不会受到零售客户的影响。剩下的就是阅读有关全球变暖的可怕消息，并为只会变得更糟的情况做准备。金融创新应运而生，最新的方式是天气的衍生工具，即根据天气情况付款的合同。

降雪的衍生物

庞巴迪为客户提供保险。如果在购买雪地摩托的那一年，冬天会下小雪（不到给定地区过去三年平均水平的一半），那么在春天，一个灰心的买家将自动从公司收到一张1000美元的支票，这样这笔钱就会使下个冬天的期望更加光明。考虑到顶级型号的雪地摩托的价格约为10,000美元，而预算款的售价为3,000美元，因此这笔钱相当可观，这简直是炸弹：第一年，销量增长了38％！

当然，包括庞巴迪在内的任何人都无法预测未来几个月的天气。坐下来想知道买主是否必须支付赔偿金将太鲁re了。

庞巴迪与能源衍生产品市场的先驱之一安然公司达成了交易。对于出售的每辆雪地摩托，庞巴迪向Enron支付40至450美元，具体取决于雪地摩托买家所居住的城市。作为交换，如果冬天不下雪，安然承诺向庞巴迪公司支付同样的1,000美元[ GS99 ]。得益于这项交易，庞巴迪公司没有因冬季温暖而意外破产的风险。

庞巴迪公司与安然公司之间的交易是天气衍生工具的典型例子。通常，为了就天气导数达成一致，交易的双方必须选择一个基本指标（例如，特定气象站的降雪量），一个观察期（例如三个冬季月份）和一个公式，通过该公式您可以从该基本指标计算最终付款（例如，如果降雪量少于最近三年平均水平的一半，则为$ 1,000；否则为$ 0）。

风险再分配

乍看之下，交易没有改变任何事情，因为与未来天气相关的不确定性并未消失。和以前一样，凡人都不知道即将到来的冬天会降多少雪。此外，如果您习惯于将金融市场视为零和博弈，那么您会看到这种情况下熟悉的功能，因为雪地摩托买家的潜在利润等于庞巴迪的损失，庞巴迪的利润等于安然的损失。

但是，发生了不起眼但重要的事情。衍生工具允许在计划的参与者之间重新分配风险。以前只有一个不幸的雪地摩托买家遭受下雪的冬天，现在他可以依靠庞巴迪公司的赔偿，而庞巴迪公司又将风险转移给了安然公司。

风险的重新分配改变了仍然决定实现梦想并购买雪地摩托的人们的行为。庞巴迪大幅提高了销售额，收入增长超过了与安然（Enron）达成交易的成本。最终，由于在98/99冬季降雪量足够大，因此安然（Enron）不必支付赔偿，她就可以赚大钱。每个人都很开心。真正的魔术，不是吗？

“等待！ -读者会惊呼，-如果冬天不下雪怎么办？毕竟，安然会蒙受损失！”实际上，安然之所以赚钱是因为它出售了从未发生过的事件的保险。好吧，这是巴比伦时代以来保险公司的商业模式。据推测，安然（Enron）的分析师计算了下雪的冬天的可能性，并设定了这样的保险价格，以免平均而言保持亏损。

但是，安然不能将风险留给自己，而是将其转移给了其他人。为此，必须找到一个对天气风险具有相反敏感性的人-一个人在少雪的情况下生意更好，而在大雪的情况下生意更差。会是谁冬季温暖时，冬季作物收成较好的农民。不花钱在街道清洁上的自治市。没有收到巨额取暖费的居民本身。您可以自己继续列出。

假设一个农民从寒冷的（不温暖的）冬天从安然那里购买了保险。然后，安然将从庞巴迪和农民那里获得保险费。如果冬天变暖，那么农民的钱将去庞巴迪公司，庞巴迪公司将其转移给雪地摩托的购买者。如果冬天寒冷，安然公司将赔偿庞巴迪公司给农民带来的损失。

厌恶风险和损失

如果从风险再分配链中删除中间商庞巴迪公司和安然公司，事实证明，雪地摩托的买主为农民提供了寒冷冬季的保险，而农民反过来为雪地摩托的买主提供了温暖冬季的保险。有趣的是，这笔交易对双方都有利！事实是，人们不喜欢不确定性，甚至不喜欢损失。

要测试您不喜欢不确定性的程度，请进行思想实验。想象一下，您被锁在地下室，并愿意从两个选项中进行选择。首先，您只需支付10美元，即可离开地下室。其次，您可以以10,000美元的价格玩正面和反面，机会为50/50。无论您输赢，赛后您都会被释放。

纯粹从数学上来说，折腾的平均收益是0美元，这似乎比10美元的确定损失更有利可图。但是，您很有可能宁愿损失10美元，也不愿扔硬币，因为赢得10,000美元的可能喜悦并没有超过失去10,000美元的渴望。

有可能保证您损失的甚至不是10美元，而是全部100美元或500美元。不会折腾。您愿意支付的确切金额取决于您对风险和损失的敏感性。经济学家称这种效应为风险规避和损失规避。

如果您已经摆脱了残酷的思维实验，则可以将获得的知识应用于雪地摩托买家和农民之间的假设交易。

雪地摩托的购买者对下雪不满意，因为他因无雪的冬天而心烦意乱。农民对温暖的冬天的额外收成并不满意，因为由于意外的霜冻导致作物歉收，他不高兴。他们都想在不利的情况下限制损失，因此，他们很可能同意互相保证。这是可能的，因为对一个人来说，不好的脚本同时对于另一个人来说是好的脚本，反之亦然。

衍生工具和保险单

与风险敏感性相反的人进行交易的能力是金融衍生品（不仅是天气）和保险之间的主要区别，尽管它们之间确实有很多共同点。

当一家保险公司向您出售一份针对火灾的保单时，此后它不太可能希望向某人出售一份针对没有火灾的保单。保险公司仍然处于危险之中，如果发生太多火灾，它将破产。例如，《金融家》剧情中的转折点之一，西奥多·德雷泽（Theodor Dreiser），是芝加哥的大火，这导致保险公司破产和股票市场崩溃。

衍生物至少部分没有这种缺陷。如果农民必须向雪地摩托的购买者支付保险，这意味着冬天很温暖，农民收成丰收，很可能没有财务问题。当然，农民可能因为与天气无关的原因而破产。因此，为了获得更高的可靠性，许多衍生交易都在中央交易对手的参与下进行（您可以在上一篇文章中了解到）或需要入金。

但是，尽管在货币或石油衍生品市场上几乎总是有相反利益的参与者，但在衍生品市场上情况却并非如此简单。通常，保险的卖方没有机会与他人达成相反的交易，他只能猜测天气是否会带来令人不快的意外。安然在下雪的冬天很幸运，但是历史也知道运气不好的例子。

啤酒爱好者的衍生物

在2000年代初，慕尼黑啤酒节啤酒节的组织者正确地认为，在下雨天，人们更有可能呆在家里，并且减少了啤酒节的出席率。组织者在法兰克福的一家大型德国银行申请了保险。我们同意，如果在节日的两周内下雨超过四天，银行将为第五天及以后的每个下雨天支付赔偿。

银行没有机会与其他人达成交易。的确，在他们的正确思想中，谁会保证自己在初秋时不会遇到干燥天气？一个突然害怕在十月发生四十度干旱的农民？暴雨节的组织者？通常，银行必须充当保险公司并保留风险。

一组分析人员获得了慕尼黑一百多年的天气报告，并计算了保险费用，这将使该银行不再处于亏损状态。您可以猜测，出了点问题。深渊打开了，洪水冲走了2002年的慕尼黑啤酒节。雨天的数量超过了历史记录，银行给啤酒爱好者的报酬大大超过了预期[ Rod16，p。160]。

结论

如果经济中有两个实体对任何风险的敏感性都相反，无论是未来汇率还是积雪的厚度，那么他们可以就衍生工具达成协议，即同意在良好情况下分享部分利润，以换取在糟糕情况下的损失补偿。

拒绝损失和规避风险的愿望已深深植根于人的心灵之中，因此，仅重新分配风险就可以使交易参与者更加快乐。至少，他们会睡得更好。最大程度地，新的风险分配将改变他们的消费者和投资决策，并将为经济增长做出贡献。每次您确信衍生品对于投机者来说都是零和游戏时，请记住这一点。

不幸的是，您不能没有美中不足的地方。如您所知，在2001年，安然（Enron）坠机，同时拖延了审计公司Arthur Andersen。事实证明，安然的管理层非常有创意地采用了财务会计方法，为此他被判长期监禁。谁知道，如果98/99的冬天很暖和，那么安然将掩盖损失，而关于雪地摩托的鼓舞人心的故事将只是另一起备受瞩目的刑事案件。

进一步阅读

如果您对我们的思维方式和决策方式感兴趣，请务必慢慢阅读Thinker的书……由行为经济学的创始人之一Daniel Kahneman [ Kan13 ] 迅速做出决定。对风险和损失的厌恶只是进化所产生的大脑许多特征之一。

拒绝责任

本文作者的观点可能与德意志银行的官方立场不一致。文章不是任何服务的要约或广告。提及第三方并不表示同意或不同意。作者和德意志银行（Deutsche Bank）提醒您，金融市场交易充满风险，对您的个人投资决定可能产生的不利后果不承担任何责任。

参考书目

[GS99]马克·戈尔德和爱德华·西里尔。“公司通过购买天气衍生品来确保不会下雪。” 载于：《华尔街日报》（1999年1月）。
[Kan13] Daniel Kahneman。慢慢想...快点决定。AST出版社，2013年。ISBN：9785170800537。
[Rod16]凯文·罗杰斯。他们为什么不大喊大叫？：银行家的变革故事，计算机和永续危机。兰登书屋（Random House），2016年。ISBN：97811473535633。

雪地车，啤酒和天气衍生物