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Como manipular relatórios financeiros - o exemplo do Uber

Em 6 de fevereiro, a Uber publicou os resultados do quarto trimestre e resumiu os resultados do ano. Uma perda líquida de US $ 8,5 bilhões não é a notícia mais interessante. Estudando relatórios , descobri manipulação de dados indisfarçável e agora vou provar isso para você.



O documento financeiro recente concentra-se nos termos não GAAP Receita Líquida Ajustada (ANR) e EBITDA Ajustado (AE) . Para quem não sabe, falarei imediatamente sobre os não-GAAP. Muitas empresas precisam de suas próprias métricas principais e inventam métricas ajustadas que não atendem aos padrões (GAAP) da Securities Commission.

Por exemplo, a receita ajustada da Uber é a receita menos os benefícios adicionais do motorista. Por que isso é feito? Suponha que a empresa receba 25% do pagamento do cliente e entregue os 75% restantes ao motorista. No entanto, para atrair um novo taxista para o sistema, o serviço pode alocar 10% dos bônus em excesso.


99 página do prospecto IPO

Uber está convencido de que paga os motoristas envolvidos no sistema o suficiente e acredita em uma proporção condicional de 25/75. Portanto, quando são pagos 10% adicionais dos bônus, eles são registrados em despesas, e o produto da reserva bruta ainda é igual a 25%. Mas a receita de fato está diminuindo e, para não ficar completamente confusa, essa nova receita no Uber é chamada ANR . Mencionei

esse princípio de formar ANR no artigo " O que aguarda o Uber após o IPO ". Resta entender o que é EBITDA Ajustado . Eu recomendo que você se familiarize com toda a lista de ajustes que esse indicador inclui em qualquer uma das demonstrações financeiras. Agora vamos ver os valores de AE :



AnnualAber de todo o Uber custa menos US $ 2,7 jardas, e apenas em viagens é positivo e igual a US $ 2 bilhões. É lógico supor que os segmentos Eats com Freight, ATG e outros reduzam esse EBITDU mais ajustado em US $ 4,7 bilhões. Mas, infelizmente, o Uber não publica valores anuais de EA nessas áreas. Há apenas trimestralmente:



AE em todos os segmentos, exceto viagens, é obtido no vermelho em US $ 713 milhões. Ou seja, o EBITDA ajustado deve subir US $ 29 milhões, mas não é. Por alguma razão, as despesas gerais de G&A e de P&D da plataforma também são deduzidas do valor obtido .

A ambiguidade da terminologia e da lógica formal me deixaram sem dúvida que o Uber estava manipulando relatórios. Por que isso é feito? Penso que, para dizer, eles dizem, sabemos o que estamos fazendo, porque em viagens há muito tempo estamos no escuro.

Você acha que minha suposição não faz sentido? Dirija-se à busca por "Uber gera lucro nos negócios". Por exemplo, a Ars Technica já diz corajosamente que a divisão de táxis é lucrativa, uma vez que o EBITDA é positivo, esquecendo que esse não é um EBITDA , mas sim um ajuste não-GAAP.



Como resultado, temos dois EBITDA Ajustado - geral e relacionados a um determinado segmento. A origem do EA total é mostrada na tabela acima, tirada deapresentações para investidores . O segmento, como já sabemos, exclui as despesas corporativas de G&A e de P&D da plataforma .
O G&A corporativo também inclui certos custos compartilhados, como finanças, contabilidade, impostos, recursos humanos, tecnologia da informação e custos legais. A P&D da plataforma também inclui tecnologias de mapeamento e pagamento e suporte e desenvolvimento da infraestrutura de tecnologia interna.
Usarei a alegoria para explicar o que significa um EA positivo nas viagens. Imagine que você tem um restaurante. Você conhece o custo do prato mais popular, levando em consideração o trabalho do cozinheiro. Que seja bolinhos de massa. Portanto, a diferença entre o custo dos bolinhos e o preço de venda é o seu AE .

Máquinas de lavar louça, garçons, caixa, contador, gerente, impostos e descontos - não contam. O principal é um EBITDA ajustado positivo para bolinhos de massa. Se você conseguiu isso, provavelmente jornalistas competentes começarão a escrever que sua instituição logo se tornará lucrativa, porque você atingiu um superávit no segmento de bolinhos.

Voltando ao Uber. Não é o primeiro trimestre que Dara Khosrovshahi fala sobre o objetivo de alcançar um EA positivo. Mas fiquei surpreso que, na última apresentação, esse objetivo seja interpretado como um excedente. A empresa nem planeja expressar rentabilidade real.



Dê uma olhada no gráfico acima. Deixe-me lembrá-lo de que a ANR é receita menos bônus adicionais para os motoristas. E, logicamente, esses bônus também são dedutíveis das despesas. Tudo é justo. E agora eu vou te mostrar a magia dos números.

Em 2019, a receita GAAP totalizou US $ 4,096 milhões, prejuízo - US $ 971 milhões. A receita líquida ajustada é de US $ 3,730 milhões, prejuízo - US $ 615 milhões. Bem, legal? Aqui está uma figura para facilitar a compreensão:



O engraçado é que eu já escrevi sobre esses métodos, apenas no início do prospecto apareceu o termo Lucro de contribuição da plataforma principal . E se então me pareceu que a empresa estava tentando parecer mais atraente em prol de uma estreia bem-sucedida no mercado de ações, agora parece-me que esse é um objetivo real dentro da Uber.

Apoteose


Em 2019, o prejuízo líquido da startup foi de US $ 8,5 bilhões, com receita de US $ 14 jardas. As receitas aumentaram 26% A / A, mas seu crescimento está diminuindo em termos percentuais e em números absolutos. É importante enfatizar que, com o ritmo decrescente do crescimento da receita, as despesas, pelo contrário, aumentaram. E isso acontece menos compensação baseada em ações .



Em julho de 2019, o Uber demitiu 400 dos 1.200 funcionários do departamento de marketing, e eu esperava pelo menos uma redução no custo de despesas gerais e administrativas , mas desde o início do ano elas aumentaram apenas. EBITDA ajustadono segmento de viagens é positivo, mas a direção dos alimentos nesse indicador é de menos US $ 466 milhões no quarto trimestre e US $ 316 milhões no terceiro trimestre. Estes são (66)% e (67)% A / A. As despesas com alimentação crescem linearmente e nem pensam em diminuir. Instruções Freight, ATG e Outras apostas também não são lucrativas.

Resumindo, quero dizer que, ao longo do ano, a situação no Uber não melhorou nem melhorou. É verdade que a empresa tem cerca de US $ 11 bilhões em suas mãos e ações substanciais na Yandex.Taxi, Grab e Didi. Dara provavelmente tem tempo suficiente para milagres no gerenciamento operacional. E eu acreditaria que eles aconteceriam se eu não tivesse observado truques e manipulações francas nos relatórios.


Muito obrigado a todos pela atenção. Se você estiver interessado em tais considerações que não se encaixam no formato de um artigo completo, assine o meu canal do Groks .

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