Get best of the week

Cómo manipular la información financiera: el ejemplo de Uber

El 6 de febrero, Uber publicó sus resultados del cuarto trimestre y resumió los resultados del año. Una pérdida neta de $ 8,5 mil millones no es la noticia más interesante. Al estudiar informes , descubrí una manipulación de datos no disimulada, y ahora te lo demostraré.



El documento financiero reciente se centra en términos no GAAP de Ingresos netos ajustados (ANR) y EBITDA ajustado (AE) . Para aquellos que no saben, les diré de inmediato acerca de los que no son PCGA. Muchas empresas necesitan sus propias métricas clave e inventan métricas ajustadas que no cumplen con los estándares (GAAP) de la Comisión de Valores.

Por ejemplo, los ingresos ajustados de Uber son ingresos menos beneficios adicionales para el conductor. ¿Por qué se hace esto? Suponga que la compañía toma el 25% del pago del cliente y le da el 75% restante al conductor. Sin embargo, para atraer a un nuevo taxista al sistema, el servicio puede asignar el 10% del exceso de bonos.


99 Página del folleto del IPO

Uber está convencido de que paga lo suficiente a los conductores involucrados en el sistema y cree en una proporción condicional de 25/75. Por lo tanto, cuando se paga un 10% adicional de las bonificaciones, se registran en gastos y los ingresos de la reserva bruta siguen siendo iguales al 25%. Pero los ingresos de facto están disminuyendo y para no confundirse por completo, estos nuevos ingresos en Uber se llaman ANR . Mencioné

este principio de formar ANR en el artículo " Lo que le espera a Uber después de la salida a bolsa ". Queda por entender qué es el EBITDA ajustado . Le recomiendo que se familiarice con la lista completa de ajustes que este indicador incluye en cualquiera de los estados financieros. Ahora veamos los valores de AE :



AnualAber de todo Uber es menos $ 2.7 yardas, y puramente en viajes es positivo e igual a $ 2 mil millones. Es lógico suponer que los segmentos Eats con Freight, ATG y otros reducen este EBITDU más ajustado en la friolera de $ 4.7 mil millones. Pero, desafortunadamente, Uber no publica valores anuales de EA en estas áreas. Solo son trimestrales: la



EA en todos los segmentos, excepto los viajes, se obtiene en rojo por $ 713 millones. Es decir, su EBITDA Ajustado debería aumentar $ 29 millones, pero no lo es. Por alguna razón, los gastos corporativos de G&A y de I + D de la plataforma también se deducen del valor obtenido .

La ambigüedad de la terminología y la lógica formal me dejaron sin dudas de que Uber estaba manipulando los informes. ¿Por qué se hace esto? Creo que para decir, dicen, sabemos lo que estamos haciendo, porque en los viajes llevamos mucho tiempo en la oscuridad.

¿Crees que mi suposición es una tontería? Conduzca en la búsqueda de "Uber monta beneficios empresariales". Por ejemplo, Ars Technica ya dice audazmente que la división de taxis es rentable porque el EBITDA es positivo, olvidando que esto no es EBITDA en absoluto , sino ajustado No GAAP.



Como resultado, tenemos dos EBITDA ajustados : generales y relacionados con un determinado segmento. El origen del AE total se muestra en la tabla anterior, tomada depresentaciones a inversores . El segmento, como ya sabemos, excluye los gastos corporativos de G&A y de I + D de la plataforma .
G&A corporativo también incluye ciertos costos compartidos como finanzas, contabilidad, impuestos, recursos humanos, tecnología de la información y costos legales. La plataforma de I + D también incluye tecnologías de mapeo y pago y soporte y desarrollo de la infraestructura tecnológica interna.
Usaré la alegoría para explicar qué significa una EA positiva en los viajes. Imagina que tienes un restaurante. Usted sabe el costo del plato más popular, teniendo en cuenta el trabajo del cocinero. Deja que sean albóndigas. Entonces, la diferencia entre el costo de las albóndigas y el precio de venta es su AE .

Lavavajillas, camareros, cajero, contador, gerente, impuestos y descuentos, no cuentan. Lo principal es un EBITDA ajustado positivo para albóndigas. Si ha logrado esto, entonces, probablemente, los periodistas competentes comenzarán a escribir que su institución pronto se volverá rentable, porque ha alcanzado un excedente en el segmento de albóndigas.

Volviendo a Uber. No es el primer trimestre que Dara Khosrovshahi habla sobre el objetivo de lograr una EA positiva. Pero me sorprendió que en la última presentación este objetivo se interprete como un excedente. La compañía ni siquiera planea expresar una rentabilidad real.



Eche un vistazo más de cerca a la tabla de arriba. Permítame recordarle que ANR son ingresos menos bonificaciones adicionales para los conductores. Y, lógicamente, estos bonos también son deducibles de los gastos. Todo es justo Y ahora te mostraré la magia de los números.

En 2019, los ingresos GAAP ascendieron a $ 4.096 millones, pérdida - $ 971 millones. Los ingresos netos ajustados son $ 3.730 millones, pérdida - $ 615 millones. En el primer caso, la relación de pérdida a ingresos es (23.8)%, en el segundo (16.4)%. Bueno, genial? Aquí hay una imagen para facilitar la comprensión:



Lo curioso es que ya escribí sobre estos métodos, solo anteriormente en el prospecto apareció el término Beneficio de contribución de la plataforma principal . Y si luego me pareció que la compañía estaba tratando de parecer más atractiva en aras de un debut exitoso en el mercado de valores, ahora me parece que este es un verdadero objetivo dentro de Uber.

Apoteosis


En 2019, la pérdida neta de la startup fue de $ 8,5 mil millones, con ingresos de $ 14 yardas. Los ingresos aumentaron un 26% interanual, pero su crecimiento se está desacelerando tanto en términos porcentuales como en números absolutos. Es importante enfatizar que con el ritmo decreciente del crecimiento de los ingresos, los gastos por el contrario aumentaron. Y esto sucede menos la compensación basada en acciones .



En julio de 2019, Uber despidió a 400 de los 1,200 empleados en el departamento de marketing, y esperaba al menos una reducción en el costo de los huesos SG&A , pero desde el comienzo del año solo han aumentado. EBITDA ajustadoen el segmento de viajes es positivo, pero la dirección de los alimentos en este indicador es menos $ 466 millones en el cuarto trimestre y $ 316 millones en el tercer trimestre. Estos son (66)% y (67)% a / a. Los gastos en alimentos crecen linealmente y ni siquiera piensan en disminuir. Las direcciones de carga, ATG y otras apuestas tampoco son rentables.

En resumen, quiero decir que a lo largo del año la situación en Uber no ha mejorado en absoluto, o incluso ha empeorado. Es cierto que la compañía tiene alrededor de $ 11 mil millones en sus manos y acciones sustanciales en Yandex.Taxi, Grab y Didi. Dara probablemente tiene tiempo suficiente para milagros en la gestión operativa. Y creo que sucederían si no hubiera observado francos trucos y manipulaciones en los informes.


Muchas gracias a todos por su atención. Si está interesado en tales consideraciones que no encajan en el formato de un artículo completo, suscríbase a mi canal Groks .

More articles:


All Articles