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Wie man die Finanzberichterstattung manipuliert - das Beispiel von Uber

Am 6. Februar veröffentlichte Uber seine Ergebnisse für das vierte Quartal und fasste die Ergebnisse des Jahres zusammen. Ein Nettoverlust von 8,5 Milliarden US-Dollar ist nicht die interessanteste Nachricht. Beim Studium der Berichterstattung habe ich eine unverhüllte Datenmanipulation entdeckt, und jetzt werde ich es Ihnen beweisen.



Das jüngste Finanzdokument konzentriert sich auf die Non-GAAP-Begriffe Adjusted Net Revenue (ANR) und Adjusted EBITDA (AE) . Für diejenigen, die es nicht wissen, werde ich sofort über Non-GAAP sprechen. Viele Unternehmen benötigen ihre eigenen Schlüsselkennzahlen und erfinden angepasste Kennzahlen, die nicht den Standards (GAAP) der Securities Commission entsprechen.

Der bereinigte Umsatz von Uber ist beispielsweise der Umsatz abzüglich zusätzlicher Fahrervorteile. Warum wird das gemacht? Angenommen, das Unternehmen übernimmt 25% von der Zahlung des Kunden und gibt die restlichen 75% an den Fahrer. Um jedoch einen neuen Taxifahrer für das System zu gewinnen, kann der Dienst 10% der überschüssigen Boni zuweisen.


99 IPO- Prospektseite

Uber ist überzeugt, dass er die am System beteiligten Fahrer ausreichend bezahlt und an einen bedingten Anteil von 25/75 glaubt. Wenn zusätzliche 10% der Boni ausgezahlt werden, werden diese in den Ausgaben erfasst, und der Erlös aus der Bruttobuchung beträgt immer noch 25%. De-facto-Einnahmen gehen jedoch zurück, und um nicht völlig verwirrt zu werden, werden diese neuen Einnahmen in Uber als ANR bezeichnet . Ich habe

dieses Prinzip der Bildung von ANR im Artikel „ Was Uber nach dem Börsengang erwartet “ erwähnt. Es bleibt abzuwarten, was das bereinigte EBITDA ist . Ich empfehle Ihnen, sich mit der gesamten Liste der Anpassungen vertraut zu machen, die dieser Indikator in einem der Abschlüsse enthält. Schauen wir uns nun die Werte von AE :



Annual anAber von allen Uber ist minus 2,7 Meter, und rein auf Reisen ist es positiv und entspricht 2 Milliarden Dollar. Es ist logisch anzunehmen, dass die Eats-Segmente mit Freight, ATG und anderen das am besten bereinigte EBITDU auf satte 4,7 Milliarden US-Dollar senken. Leider veröffentlicht Uber in diesen Bereichen keine jährlichen AE- Werte . Es gibt nur vierteljährlich:



AE in allen Segmenten, mit Ausnahme von Reisen, wird mit 713 Millionen US-Dollar in die roten Zahlen gebracht. Das heißt, ihr bereinigtes EBITDA sollte um 29 Mio. USD steigen, ist es aber nicht. Aus irgendeinem Grund werden auch die F & E- Kosten von Corporate G & A und Platform vom erzielten Wert abgezogen .

Die Mehrdeutigkeit von Terminologie und formaler Logik ließ mich keinen Zweifel daran, dass Uber die Berichterstattung manipulierte. Warum wird das gemacht? Ich denke, um zu sagen, sagen sie, wir wissen, was wir tun, weil wir auf Reisen schon lange schwarze Zahlen geschrieben haben.

Glaubst du, meine Annahme ist Unsinn? Fahren Sie in die Suche nach "Uber reitet Geschäftsgewinn". Zum Beispiel sagt Ars Technica bereits mutig , dass die Taxisparte profitabel ist, weil das EBITDA positiv ist, und vergisst, dass dies überhaupt kein EBITDA ist , sondern Non-GAAP bereinigt.



Infolgedessen haben wir zwei bereinigte EBITDA - allgemein und bezogen auf ein bestimmtes Segment. Der Ursprung der gesamten AE ist in der obigen Tabelle aus entnommenPräsentationen für Investoren . Wie wir bereits wissen, enthält das Segment keine Aufwendungen für Unternehmens-G & A und Plattform-F & E.
Corporate G & A umfasst auch bestimmte geteilte Kosten wie Finanzen, Buchhaltung, Steuern, Personal, Informationstechnologie und Rechtskosten. Die Plattform-Forschung und -Entwicklung umfasst auch Kartierungs- und Zahlungstechnologien sowie die Unterstützung und Entwicklung der internen Technologieinfrastruktur.
Ich werde die Allegorie verwenden, um zu erklären, was eine positive UE auf Reisen bedeutet . Stellen Sie sich vor, Sie haben ein Restaurant. Sie kennen die Kosten des beliebtesten Gerichts unter Berücksichtigung der Arbeit des Kochs. Lass es Knödel sein. Der Unterschied zwischen den Kosten für Knödel und dem Verkaufspreis ist also Ihre AE .

Geschirrspüler, Kellner, Kassierer, Buchhalter, Manager, Steuern und Rabatte - zählen nicht. Hauptsache ein positiv bereinigtes EBITDA für Knödel. Wenn Sie dies erreicht haben, werden wahrscheinlich kompetente Journalisten anfangen zu schreiben, dass Ihre Institution bald rentabel wird, weil Sie einen Überschuss im Knödelsegment erreicht haben.

Ich gehe zurück zu Uber. Es ist nicht das erste Quartal, in dem Dara Khosrovshahi über das Ziel spricht, eine positive AE zu erreichen. Ich war jedoch überrascht, dass dieses Ziel in der letzten Präsentation als Überschuss interpretiert wird. Das Unternehmen plant nicht einmal, echte Rentabilität zu erzielen.



Schauen Sie sich die Tabelle oben genauer an. Ich möchte Sie daran erinnern, dass ANR Einnahmen abzüglich zusätzlicher Boni für Fahrer sind. Und logischerweise sind diese Boni auch von den Ausgaben abziehbar. Alles ist fair. Und jetzt zeige ich Ihnen die Magie der Zahlen.

Im Jahr 2019 belief sich der GAAP-Umsatz auf 4,096 Mio. USD, Verlust - 971 Mio. USD. Der bereinigte Nettoumsatz beträgt 3,730 Mio. USD, Verlust - 615 Mio. USD. Im ersten Fall beträgt das Verhältnis von Verlust zu Umsatz (23,8)%, im zweiten (16,4)%. Na cool? Hier ist ein Bild zum besseren Verständnis:



Das Komische ist , dass ich bereits schrieb über diese MethodenErst früher im Prospekt erschien der Begriff Core Platform Contribution Profit . Und wenn es mir damals so vorkam, als würde das Unternehmen versuchen, für ein erfolgreiches Debüt an der Börse attraktiver auszusehen, dann scheint mir dies eine echte Zielsetzung innerhalb von Uber zu sein.

Apotheose


Im Jahr 2019 betrug der Nettoverlust des Startups 8,5 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 14 US-Dollar. Die Einnahmen stiegen im Jahresvergleich um 26%, aber ihr Wachstum verlangsamt sich sowohl prozentual als auch in absoluten Zahlen. Es ist wichtig zu betonen, dass mit dem rückläufigen Tempo des Umsatzwachstums die Ausgaben im Gegenteil gestiegen sind. Und das abzüglich aktienbasierter Vergütung .



Im Juli 2019 gefeuert Uber 400 der 1.200 Mitarbeiter in der Marketing - Abteilung, und ich erwartete , zumindest eine Reduzierung der Kosten für SG & A , aber seit Anfang des Jahres haben sie nur erhöht. Bereinigtes EBITDAim Reisesegment ist positiv, aber die Richtung der Lebensmittel auf diesem Indikator beträgt minus 466 Millionen US-Dollar im vierten Quartal und 316 Millionen US-Dollar im dritten Quartal. Dies sind (66)% und (67)% im Jahresvergleich. Die Nahrungsmittelkosten steigen linear und sie denken nicht einmal daran, zu sinken. Richtungen Fracht, ATG und andere Wetten sind ebenfalls stabil unrentabel.

Zusammenfassend möchte ich sagen, dass sich die Situation in Uber im Laufe des Jahres überhaupt nicht verbessert oder sogar verschlechtert hat. Das Unternehmen hat zwar rund 11 Milliarden US-Dollar in der Hand und erhebliche Anteile an Yandex.Taxi, Grab und Didi. Dara hat wahrscheinlich genug Zeit für Wunder in der Betriebsführung. Und ich würde glauben, dass sie passieren würden, wenn ich bei der Berichterstattung keine offenen Tricks und Manipulationen beobachtet hätte.


Vielen Dank an alle für Ihre Aufmerksamkeit. Wenn Sie an solchen Überlegungen interessiert sind, die nicht in das Format eines vollwertigen Artikels passen, abonnieren Sie meinen Groks-Kanal .

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